死心2025年末，商汤汇注合工总额降至2472东谈主。对比2021年底的6113东谈主净减员3641东谈主。此外，公司还濒临着业务结构单一、长账龄应收款风险以及毛利率握续承压等多重挑战。

文 | 啸 天

3月24日晚，商汤交出了一份总收入创连年来新高的年度事迹。2025年全年，商汤全年总营收50.15亿元，同比增长32.9%；净亏蚀17.82亿元，同比收窄58.6%。

从账面数据看，商汤2025年打了一场翻身仗。其生成式AI业务收入36.30亿元，同比增长51.0%，成为拉动举座营收的全皆主力。同期，公司鄙人半岁首度完竣了EBITDA（税息折旧及摊销前利润）转正，盘算性现款流也自上市以来初度录得正向净流入。

可是，在营收两位数增长与亏蚀大幅收窄背后，商汤仍未走出耐久财务承压的施行。2021年至2025年间，商汤累计亏蚀357亿元。营救2025年亏蚀大幅收窄的，除了部分业务的增长，还包括19亿元的非世俗性收益，及严苛的“降本”顺次。

财报数据娇傲，死心2025年12月31日，商汤集团的职工总额已降至2472东谈主。对比2021年底的6113东谈主净减员3641东谈主。此外，公司还濒临着业务结构单一、长账龄应收款风险以及毛利率握续承压等多重挑战。

5年亏蚀357亿元

往时五年，亏蚀是集合商汤长久的要道词。

2021年到2025年，商汤净亏蚀分手为171.4亿元、60.45亿元、64.4亿元、42.78亿元和17.82亿元，五年累计亏蚀接近357亿元。即便按照剔除股份支付用度及公允价值变动等身分的经退换净亏蚀来看，2025年商汤的经退换净亏蚀仍达到19.56亿元。

「数才能议社」发现，商汤2025年盈利才气的改善，很猛历程上依赖于非世俗性损益的讳饰。财报娇傲，2025年公司录得其他利得净额19.17亿元。这笔大皆收益中，跨越90%来自于出售附庸公司及金融财富利得。若是剥离这部分“卖财富”带来的一次性收益，商汤主营业务的真实造血才气仍是孱弱。

主营业务来看，商汤的业务结构束缚被重塑。2025年，生成式AI业务收入36.30亿元，孝顺了72.4%的收入，透澈取代了传统视觉AI业务，成为公司的增长引擎。比较之下，传统视觉AI业务在2025年的增速仅为3.4%，包含智能驾驶等在内的“X篡改业务”收入下滑了5.9%，举座孝顺不及6%。

这种高度蚁合的业务结构，虽得当了大模子时间的海潮，但也让商汤的抗风险才气变得脆弱。在国内大模子赛谈，商汤濒临着百度、阿里、腾讯等互联网巨头，及月之暗面、百川智能等创业公司的全所在竞争。当跨越七成的收入绑定在竞争尖锐化的生成式AI业务上时，任何本领迭代的掉队或价钱战的冲击，皆会径直挟制到商汤的基本盘。

商汤的毛利率水平也濒临下行压力。2025年，公司举座毛利率从2024年的42.9%降至41.0%。毛利率的下滑，主要归因于AIDC（东谈主工智能数据中心）业务的延迟。智算基础武艺的缔造和运营属于典型的重财富、低毛利业务，跟着这类业务在总营收中占比的擢升，不成幸免拉低了公司的概括盈利空间。

耐久困扰商汤的应收账款千里疴，在2025年仍是莫得取得根治。诚然财报强调贸易应收回款达到48.71亿元，现款盘活周期从228天压缩至129天，但2025年，商汤超3年账龄的应收款达33.36亿元，占贸易应收款总额的比例高达56.6%。

商汤早期的主要客户群高度蚁合在政府及公营机构。连年来，受地方预算收紧影响，这部分ToG业务的坏账风险迟缓显现。超一半的应收款账龄在三年以上，这笔广泛的资金濒临极高的坏账计提风险，随时可能成为吞吃将来利润的黑洞。这标明，尽管商汤在奋勉向ToB和ToC的生成式AI业务转型，但历史留传的客户结构问题仍是千里重。

降本增效建功了

若黑白世俗性收益是商汤2025年利润端的“遮羞布”的话，那大刀阔斧的减员与用度削减，是商汤完竣“亏蚀收窄”有劲的营救。

从财报知道的三费（销售、行政、研发）数据来看，商汤2025年全年销售开支同比减少13.1%，行政开支同比大幅削减16.2%，就连动作AI科技公司命根子的研发开支，也同比减少了8.6%。

各项用度全面着落的背后，对应的是职工鸿沟的断崖式缩减。

「数才能议社」发现，从2021年末至2025年末，商汤雇员数目分手为6113名、5098名、4531名、3756名和2472名。5年时分，商汤雇员总额减少3641东谈主，减员比例接近60%。单看2025年，商汤雇员数减少1284东谈主。

职工数目的变化，坐实了2025年对于商汤裁人的诸多外传。

2025年下半年，外交平台曾屡次爆出商汤进行组织架构退换及鸿沟性裁人的讯息，触及聪惠城市、智能驾驶等多个非中枢边际业务部门。彼时，商汤官方的复兴多以“平时的组织架构退换”、“末位淘汰”或“业务聚焦”等话术淡化处理。如今确认确切的年报数据标明，这并非浅显的东谈主员优化。

通过加快出清与现时中枢政策——生成式AI大模子及智算中心干系度不高的业务线职工，商汤强行卸下了千里重的东谈主力职守。这种断腕“降本”，在短期内起到了立竿见影的成果——径直促成了2025年三费全面着落，最终将净亏蚀数字压缩至连年来的最低点。

可是，对一家慷慨在AGI时间连续保握本领起先性的科技企业而言，东谈主力鸿沟的相称舒缓也带来了隐忧。

在财报中，商汤强调其大安装算力鸿沟已达4.04万PetaFLOPS，并推出了多项起先的基座模子和哄骗。在与国表里科技巨头的多模态大模子武备竞赛中，底层算法的迭代、智算中心的运维、以及在金融、医疗等垂直行业落地时的定制化开辟，皆需要广泛的高精尖工程团队来营救。

当研发用度初始负增长、职工总额被削减至岑岭期的四成傍边时，商汤如安在法规东谈主力成本与保管高强度本领研发间寻找均衡？这种依靠大鸿沟减员交流财务标的改善的作念法，是否会毁伤其耐久本领篡改才气与业务拓展速率？这是摆在商汤解决层眼前的整个清贫。

在营收冲破50亿关隘同期，商汤的现款流健康度仍是高度依赖外部融资体系。2025年，公司通过三次配售累计募资超83亿港元，死心年底现款及现款等价物增至108.87亿元。但这竖立在本钱商场对其大模子叙事仍有耐性的前提下。当降本极限已近，变卖财富的非世俗性收益无法握续复制时体育游戏app平台，商汤必须要在生成式AI的红海中寻找果真直约完竣盈利的生意闭环。