2025年8月27日晚间，康缘药业(600557.SH)暴露半年报。论述露馅，2025年上半年，公司完结买卖收入为16.42亿元开云体育，同比着落27.29%；归母净利润1.42亿元，同比着落40.12%；扣非净利润更是暴跌45.63%。这种功绩全面下滑的时势在医药行业中极为目生。

不仅如斯，早在6月份，公司就发布公告称，收到公司董事长肖伟提交的书面离职论述。动作公司的首创东谈主和实质收敛东谈主，偏巧在功绩全面下滑的关隘离职，不由得让东谈主对康缘药业的远景充满担忧。

康缘药业对《搭理周刊-财事汇》暗示：多年来，康缘药业在肖伟率领下，照旧形成了进修、明晰的发展战术：永远袭取“振兴国药，报効故国”的初心和职责，援救改变战术主见，推动产物改变、学术改变、现实改变、销售时势改变，将改变上风滚动为市集强势，奋力形成产业化的范围效应。

口服液营收暴跌近50%

中枢产物营收全面下滑

康缘药业动作国内中药当代化改变领军企业，专注于中药的研发、分娩和销售，并积极布局化药和生物药边界。

公司领有丰富的产物矩阵，逝世2025年6月30日，公司累计得到药品分娩批件214个(涵盖147个中药、61个化药及6个原料药)，其中50个为中药独家品种，共有4个为中药保护品种。这些产物线遮掩了呼吸系统、心脑血管、妇科、骨伤科等多个治愈边界，形成了多元化的产物结构。

从营收结构来看，公司主要收入着手于以下几大中枢剂型：打针液、口服液、胶囊剂、片丸剂和颗粒剂。而康缘药业功绩下滑的平直原因恰是主力产物线的全面阑珊。

公司七大产物线中，无数出现收入下滑。其中最严重的是打针液和口服液两大中枢业务板块。打针液业务，动作公司收入占比第一的产物线，2025年上半年买卖收入仅5.06亿元，同比着落39.73%。这一暴跌主要归因于也曾的王牌产物热毒宁打针液销售大幅下滑。热毒宁打针液曾是康缘药业的“现款奶牛”，2014年销售额曾松懈12.85亿元，占公司营收六成以上。

然则，跟着中药打针剂行业监管趋严，格外是2017年医保药品目次对中药打针剂使用作念了严格收敛(热毒宁被列为“限二级及以上医疗机构重症患者”)，该产物销量不绝受到冲击。2024年全年，热毒宁打针液销量同比减少30.98%，库存量激增759.11%，这种恶化趋势在2025年上半年仍在延续。

此外，企业主动调节营销策略，上半年不绝推动营销体系改革与合规竖立，短期控货清库存策略也影响了销售放量。

与此同期，公管库存积压问题日益严重。逝世2024年末，公司存货照旧达到5.4亿元，创下20年新高，也超越了2024年公司的净利润。三大主力产物库存量均出现大幅增长，热毒宁增长759.11%，银杏二萜内酯葡胺打针液库存增长140.77%，金振口服液增长230.73%。这导致康缘药业2025年靠近强大的“去库存”压力。

研发用度承接五个季度下滑

收购办法承接两年赔本

面对传统中药业务下滑，康缘药业试图通过布局改变药来打造“第二增长弧线”，但这一瞥型战术靠近多重挑战。

2024年11月，公司秘书以自有资金2.7亿元收购江苏中新医药有限公司100%股权。通过这次收购，康缘药业得到了多个改变药管线，包括：三靶点(GLP-1R/GIPR/GCGR)长效减重(降糖)交融卵白(ZX2021打针液)、双靶点(GLP-1R/GIPR)长效降糖(减重)交融卵白(ZX2010打针液)等。

然则，这一瞥型却靠近严重问题：率先，中新医药是一家净钞票为负、不绝赔本的企业。逝世2024年9月末，中新医药净钞票为-4.23亿元，2023年及2024年前9个月诀别赔本1.01亿元、6480万元。此外，中新医药还存在对康缘集团的借款本金、利息悉数4.79亿元，收购后这些债务将由上市公司承担。

其次，尽管公司宣称爱重改变药研发，但2025年上半年研发用度同比着落32.26%至2.47亿元，况且照旧承接五个季度录得下滑。这种研发插足的缩减发生在改变药研发的关节时候，可能会降速蹙迫管线的临床阐扬，使公司在新药竞争中处于更不利位置。

表里交汇下

公司积极拓展新增长点

康缘药业现时边临的窘境并非未必，而是表里身分共同作用的收尾。

就外部身分而言，医药行业政策变革对康缘药业传统业务时势变成了强大冲击。医保控费、集采扩面、要点监控药品目次等政策实施，平直影响了公司中枢产物的市集空间和盈利智商。格外是中药打针剂监管趋严，使得热毒宁打针液等中枢产物被严格收敛使用范围，销量大幅下滑。

从里面身分来看，公司前期过度依赖少数几个中枢产物(热毒宁打针液、金振口服液等)，一朝这些产物受到政策冲击或市集竞争，整个这个词公司功绩就会出现大幅波动。尽管公司手抓214个药品分娩批件(其中50个为独家品种)，但八成成长为复古型产物的品种贵重，阐明产物梯队竖立较为薄弱。

而且，传统中药业务下滑时，公司才急于通过收购中新医药布局改变药，但此时照旧逾期于同业多年。而且在选拔布局边界时，又扎堆进入照旧竞争尖锐化的GLP-1赛谈，研发程度显耀逾期，缺少相反化竞争上风。

虽然了，公司也在积极求变。将来，公司一方面将不绝加强循证凭证竖立，推动热毒宁打针液、金振口服液进入多项泰斗指南共鸣，另一方面，针对热毒宁打针液，在自若儿科上风的基础上随心拓展成东谈主科室，深度挖掘急诊科室、呼吸科室及入院病房场景的市集后劲，不绝提高病院遮掩率，同期开导了矫正剂型热毒宁颗粒(当今处于Pre-NDA阶段)，将来有望成为公司新的功绩增长点；针对金振口服液，新增儿童流行性伤风(热毒袭肺证)适合症，并强化品牌运营，不绝开展品牌特质活动，如“掷地金声”优秀病例演讲大赛、“披金斩疾”诊疗想维查考营，不绝开拓院外市集，强化OTC市集布局，稳步推动OTC营销团队竖立等。

举座来看，康缘药业当今正靠近前所未有的挑战，不论是传统产物如故改变药转型齐需要付出更大的奋力来积极求变。公司若想扭转处所，需深刻分析自己问题，优化产物结构，加强市集现实，改善销售策略，晋升运营后果，以应酬行业竞争和自己发展窘境开云体育，完结功绩回升和可不绝发展。(《搭理周刊-财事汇》出品)